starkov_blueskorkx
peremogi

Во время встреч с приезжающими с Украины знакомыми неоднократно приходилось отвечать на вопросы: «Почему американцы так легко и просто создают покорный и послушный США скелет гражданского общества в виде массы общественных организаций, а также формируют во всех постсоветских странах проамериканскую политическую элиту? Почему этот же трюк не получается у России, которая регулярно сталкивается с тем, что ей в целом симпатизирует большая часть населения конкретного государства, но соответствующая национальная элита проводит антироссийскую политику?» Многие, в том числе и в России, считают, что это происходит потому, что Москва не овладела соответствующими технологиями или не достаточно их освоила. Заявления вроде «Мы потеряли Украину, теряем Армению, а в очереди Белоруссия и Казахстан», — позволяют себе вполне благонамеренные лоялисты, искренне поддерживающие действующую власть.

На самом деле, если кто-то кого-то потерял, то не Россия соседей, а соседи Россию. И произошло это в момент распада СССР.

starkov_bluesarsagera1

В данном обзоре мы рассмотрим публиковавшуюся в апреле макроэкономическую информацию.

В первую очередь отметим, что по оценке Минэкономразвития рост ВВП в марте (здесь и далее: г/г) составил 0,7% после увеличения на 1,3% в феврале по уточненной оценке. Ведомство оценило  рост ВВП по итогам первого квартала в 1,1%.  В то же время, оценки Центрального Банка роста ВВП России в I квартале 2018 года более оптимистичны: 1,5-1,8%. Далее попытаемся понять причины такой динамики.

По данным Росстата, в марте 2018 года промпроизводство продолжило рост, увеличившись на 1% после роста на 1,5% месяцем ранее. С исключением сезонности в марте 2018 года промышленное производство увеличилось всего на 0,3%. По итогам I квартала 2018 года рост промышленности составил 1,9% по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года.

Что касается динамики в разрезе сегментов, то в сегменте «Добыча полезных ископаемых» рост выпуска продукции ускорился до 1,4% после увеличения на 0,3% в феврале. В сегментах «Обрабатывающие производства» и «Водоснабжение» рост сменился снижением на 0,2% и 1,7% соответственно. В сегменте «Электроэнергия, газ и пар» рост ускорился с 1,8% в феврале до 7,8% в марте 2018 года.

Положительный результат в марте был поддержан обрабатывающими отраслями, а также электроэнергетикой на фоне низких температур. Все сектора промышленного производства за исключением «Водоснабжения» показали положительную динамику по итогам первого квартала 2018 года.

По итогам первого квартала 2018 года добыча угля и природного газа год к году увеличилась на 5,8% и 4,4% соответственно, в то время как добыча нефти снизилась на 1,5%. Фактором ограничения добычи нефти может выступать действующее соглашение России со странами ОПЕК о сокращении добычи топлива. В обрабатывающих производствах выпуск мясных продуктов показал рост в районе 6-7%, а производство рыбы – снижение на 5,1%. Выпуск стройматериалов по итогам первого квартала показывает отрицательную динамику, при этом наибольшее снижение в марте из этой группы продемонстрировали блоки и прочие сборные строительные изделия (-16,3%). В тяжелой промышленности ряд позиций показал умеренный рост, в частности производство стальных труб за квартал увеличилось на 10,4%. Кроме того, продолжился двузначный рост в легковом автомобилестроении (+19,9% по итогам квартала). Вместе с тем, производство грузовых транспортных средств в марте снизилось, что привело к замедлению роста выпуска данной позиции с 19,4% по итогам января-февраля до 4,3% по итогам первого квартала.

Помимо этого, в конце апреля Росстат опубликовал информацию о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора) по итогам января-февраля 2018 года. Он составил 1,7 трлн руб., в то время как за аналогичный период предыдущего года ранее российские компании заработали 1,6 трлн руб. Таким образом, сальдированная прибыль предприятий в отчетном периоде выросла на 7,1%.

Что касается доли убыточных организаций, то она снизилась на 0,6 п.п. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года до 33,7%. Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:

В январе-феврале 2018 года значительное число видов деятельности заработало положительный сальдированный финансовый результат. При этом динамика в разрезе видов деятельности была разнонаправленной. Так, наибольший рост продемонстрировали сегменты «Водоснабжение» (рост в 2,2 раза), «Информация и связь» (+38%), а также «Обрабатывающие производства» (+16,2%) и «Добыча полезных ископаемых» (+11,5%) – на фоне увеличения экспортных цен на сырье. При этом сальдированный финансовый результат снизился в сегментах «Сельское хозяйство…» (-9,5%), «Транспортировка и хранение» (-3,4%).

Банковский сектор после 106 млрд руб. прибыли в феврале, заработал в марте 175 млрд руб. Из этой суммы 66,8 млрд руб. принадлежат Сбербанку. В марте прошлого года прибыль сектора составила 127 млрд руб. По итогам I квартала 2018 года банки заработали 352 млрд руб. по сравнению с 339 млрд руб. годом ранее.

Что касается прочих показателей банковского сектора, то здесь отметим увеличение его активов на 0,2% до 83,6 трлн руб. на фоне продолжившегося расширения корпоративного и розничного кредитования. Объем кредитов нефинансовым организациям увеличился на 1,5% до 30,6 трлн руб. При этом прирост объема кредитов физическим лицам составил 1,6% до 12,6 трлн руб. Таким образом, по состоянию на 1 апреля 2018 года совокупный объем кредитов экономике составил 43,2 трлн руб. На фоне низкой инфляции мы ожидаем продолжения снижения уровня процентных ставок, что будет способствовать увеличению темпов роста кредитования.

Что касается инфляции на потребительском рынке, то в апреле недельный рост цен держался в среднем на уровне 0,1%. По итогам апреля цены увеличились на 0,4%. В годовом выражении по состоянию на 1 мая инфляция составила 2,4%.

Динамика обменного курса рубля – один из ключевых факторов, влияющих на рост потребительских цен. В апреле текущего года среднее значение курса снизилось до 60,1 руб. с 57,1 руб. за доллар в марте. В целом ослабление курса рубля было вызвано введением новых антироссийских санкций со стороны США и ростом геополитической напряженности. Кроме того, дополнительное давление на рубль могли оказать покупки Минфином РФ иностранной валюты на внутреннем рынке, которые он продолжал совершать в рамках действующего бюджетного правила. По планам ведомства, ежедневный объем покупок валюты с 6 апреля по 8 мая должен был составлять 11,5 млрд руб., а совокупный объем средств, направленных на покупку – 240,7 млрд руб.

Стоит отметить, что 27 апреля состоялось заседание Совета директоров Банка России, по итогам которого ключевая ставка была сохранена на уровне 7,25% годовых. Свое решение Банк России обосновал, в том числе, ростом геополитической напряженности, отразившейся на ослаблении рубля в апреле. По мнению представителей ЦБ, этот фактор ускорит приближение роста потребительских цен к 4%, но в то же время не создает рисков превышения цели по инфляции. При этом было отмечено, что потенциал снижения ключевой ставки для формирования нейтральных условий денежно-кредитной политики уменьшился с учетом роста процентных ставок на развитых рынках и повышения страновой премии за риск на Россию.

В целом рубль не отреагировал значимо на решение Банка России о сохранении ключевой ставки на уровне 7,25%. Помимо денежно-кредитной политики, влияние на курс рубля оказывает ситуация во внешней торговле, а также трансграничные потоки капитала.

В первой половине апреля Банк России опубликовал предварительную оценку платежного баланса страны за I квартал 2018 года. Исходя из этих данных, положительное сальдо счета текущих операций в январе-марте текущего года сложилось в размере 28,8 млрд долл., увеличившись на 29,1% относительно значения за аналогичный период прошлого года. Торговый баланс по итогам первого квартала вырос на 22,6%, с 34,5 до 42,3 млрд долл. на фоне опережающего восстановления экспорта над импортом. Товарный экспорт увеличился на 20,2% до 99,3 млрд долл. на фоне продолжения роста цен на сырье. Товарный импорт восстановился на 18,5% до 57 млрд долл., не оказав значительного давления на торговый баланс. В то же время, отрицательное сальдо баланса услуг на фоне укрепления рубля показало рост с 5,2 до 7,1 млрд долл. Отрицательное сальдо баланса оплаты труда сократилось с 0,6 до 0,5 млрд долл., отрицательное сальдо баланса инвестиционных доходов сократилось с 4,6 до 4,1 млрд долл.

Что касается счета операций с капиталом и финансовыми инструментами, то сальдо счета операций с капиталом сложилось на уровне, близком к нулю, так же как и годом ранее, на фоне отсутствия значимых капитальных трансфертов и других операций, формирующих счет. Стоит отметить, что погашение внешних обязательств резидентами страны, зафиксированное в первом квартале прошлого года, сменилось привлечением, и в отчетном периоде чистое принятие внешних обязательств составило 3 млрд долл. Чистое приобретение зарубежных активов увеличилось на 10,9% до 11,2 млрд долл. на фоне роста профицита счета текущих операций.

Чистое принятие обязательств, приходящееся на частный сектор, по итогам I квартала текущего года оказалось нулевым (банки погасили долга на 1,7 млрд долл., в то время как прочие сектора привлекли долга на аналогичную сумму). Чистое приобретение зарубежных финансовых активов частного сектора составило 12,1 млрд долл. (сформировано целиком небанковскими секторами, которые купили активов на 12,8 млрд долл., при этом банки продали активов на 0,7 млрд долл.) Отрицательное значение статьи «Чистые ошибки и пропуски» составило 1,3 млрд долл. В результате, по итогам I квартала чистый отток частного капитала из страны составил 13,4 млрд долл., сократившись на 18,3% по сравнению со значением за аналогичный период прошлого года (16,4 млрд долл.). Таким образом, отток капитала в отчетном периоде был сформирован главным образом в результате увеличения зарубежных активов небанковских секторов.

Что касается таких показателей, как объем внешнего долга и золотовалютных резервов Банка России, то они продемонстрировали положительную динамику за год, завершившийся 1 апреля 2018.

Выводы:

• Реальный рост ВВП, согласно оценке МЭР, в марте составил 0,7% и 1,1% по итогам I квартала 2018 года соответственно;


• Промпроизводство в марте 2018 года в годовом выражении увеличилось на 1%, а по итогам первого квартала текущего года промышленность показала рост на 1,9%;


• Сальдированный финансовый результат российских нефинансовых компаний в январе-феврале 2018 года составил 1,7 трлн руб. по сравнению с 1,6 трлн руб. годом ранее. При этом доля убыточных компаний сократилась на 0,6 п.п. до 33,7%;


• Банковский сектор в марте заработал 175 млрд руб. (в том числе прибыль Сбербанка составила 66,8 млрд руб.). По итогам I квартала 2018 года банки зафиксировали сальдированную прибыль в объеме 352 млрд руб. по сравнению с 339 млрд руб. за аналогичный период годом ранее;


• Потребительские цены в апреле 2018 года увеличились на 0,4%, при этом в годовом выражении на начало февраля инфляция составила 2,4%;


• Среднее значение курса доллара США в апреле 2018 года выросло до 60,1 руб. по сравнению с 57,1 руб. в марте на фоне антироссийских санкций и роста геополитической напряженности;


• Сальдо счета текущих операций, согласно предварительным данным ЦБ, по итогам I квартала 2018 года выросло на 29,1% до 28,8 млрд долл. Чистый вывоз частного капитала сократился на 18,3% до 13,4 млрд долл.;


• Величина внешнего долга страны на 1 апреля 2018 года увеличилась за год на 0,6% до 524,9 млрд долл. Объем золотовалютных резервов за этот же период вырос на 15,1% до 458 млрд долл.

___________________________________________